中国人寿不惧保费负增长 看好海外投资机会

【《财经》记者 俞燕】虽然是上市险企中唯一一家上半年保费负增长的公司，中国人寿保险股份有限公司（下称“中国人寿”，601628.SH，2628.HK）董事长杨明生对这一结果却很坦然，认为保费规模虽降，但结构调整却取得明显成效。

中国人寿27日晚间发布的中报显示，截至上半年，已赚保费为1937.75亿元，同比下降3.5%。归属于母公司股东的净利润为184.07亿元，同比增长13.6%；每股收益（基本与稀释）为0.65元，同比增长13.6%；总资产为21201.14亿元，比去年底增长7.5%。

不再强调保费规模

近年来，中国人寿保费增速呈放缓之势，2011－2013年的保费增速分别为0.1％、1.38％和1.23％，今年上半年则同比下降3.5%，市场份额亦降至25.7%，不再“三分天下有其一”。对此，中国人寿总裁林岱仁在28日召开的中报业绩发布会上表示，保费负增长是公司去年便已确定的经营思路，上半年保费收入减少60多亿保费在预期之内。在2013年底举办的中国人寿全球媒体开放日上，中国人寿前总裁万峰曾表示，中国人寿要实现由规模速度型向规模效益型转变，“预计明年的总保费会出现一定的负增长”，且银保趸缴保费和占比将逐渐减少。

不过，今年首季之时，中国人寿保费收入仍保持了18.1%的增长，而在过去的两年，其首季保费收入已持续两年出现负增长。其中，银保新单规模保费491亿元，同比增幅101.4%。长江证券报告认为，首季是趸交保费的高点，随着佣金及手续费增速的放缓和偿付能力压力的增加，后期产品结构调整将是常态。

林岱仁表示，总体来看，上半年经营发展在预期之内，否认公司“困境论”。如果抛开保费增速，中国人寿的其他主要指标表现尚可。杨明生在中报业绩发布会上表示，结构调整成效明显，可用四句话概括：净利润同比增加了13.6%、新业务价值同比增加6.9％、内含价值比去年底增长14%以及偿付能力充足率增加了15个百分点。

在7月召开的中国人寿系统2014年上半年经营形势分析会上，杨明生提出，在销售渠道发展上，公司要进入传统渠道巩固期、电销渠道追赶期、网销渠道导入期“三期交汇”的新阶段。在保持业务平稳发展、市场领先地位持续巩固的前提下，大力发展五年期及以上首年期交业务，坚持把城区作为竞争的主阵地，同时巩固县域市场传统优势。

从上半年保费渠道和业务期限分布上来看，亦体现中国人寿结构调整有所成效。中报显示，个险总保费同比增长0.7%，其中，首年保费同比增长11.2%，首年期交保费同比增长11.5%，十年期及以上首年期交保费同比增长30.4%；五年期及以上和十年期及以上的首年期交保费占首年期交保费的比重分别为95.78%和57.10%，同比提高17和8.27个百分点；续期保费同比下降1.5%。银保总保费同比下降12.9%，其中，首年保费同比下降8.3%，首年期交保费同比增长26.7%，五年期及以上首年期交保费同比增长52.3%。团险总保费同比增长2.9％。林岱仁表示，总保费的下降主要来自银保业务，其中主要因为银保趸交业务锐减了100亿元。

新业务价值的表现颇令中国人寿管理层颇感满意，尽管6.9%的增长在业内不算太高。林岱仁表示，个险保费的新业务价值增长创下历史新高，达14%。但由于高现金价值银保保费占比较大，将新业务价值的增长“抵冲了一半”。

对于中国人寿是否已打破“三分天下有其一”的既定目标，杨明生表示，两年前提出“三分天下有其一”，是基于规模效益并重的考虑，而这种规模效益并重是实行动态平衡，争取争取坚持一到两年。“从现在来看，公司正好坚持了两年，我们认为长期是不可能的。今年开始我们已不再提三分天下有其一，而是着重提出，要实现业务结构优化、价值优先和规模适度。”

看好海外投资机会

截至上半年，中国人寿投资资产为19732.08亿元，比去年底增长6.7%。净投资收益率为 4.75%，总投资收益率为4.78%，包含联营及合营企业投资收益在内的总投资收益率为4.90%；考虑当期计入其他综合收益的可供出售金融资产公允价值变动净额后，综合投资收益率为6.19%。

从资产配置结构上来看，定期存款配置比例从去年底的35.93%降至34.77%，但新增了高固定利率协议存款。债券投资比例由去年底的47.25%升至48.06%，主要增加了高等级信用品种的配置。股票和基金等权益类投资比例则从去年底的7.50%降低至5.26%。此外，另类投资余额超过1100亿元，其中，商业不动产项目投资的累计协议投资金额约为80亿元；基础设施和不动产投资计划累计投资金额约626亿元，信托计划、理财产品和项目资产支持计划等金融产品投资金额合计约375亿元。

27日晚间，中国人寿公告称，将积极参与中石化销售公司的投资，颇令市场关注。今年4月，中石化以销售公司为平台，实施销售业务内部重组，将相关销售业务、资产注入到中石化销售公司。杨明生表示，国寿是作为财务投资者参与中石化销售公司的投资，主要看重其长期稳定的成长性回报。不过，参股事宜存在不确定性，公司要审慎决策，目前正处于论证阶段。

日前银监会批复同意华融资产管理公司增资扩股，早在2012年中国人寿集团便参股华融资产管理公司，并成为第三大股东。杨明生表示，中国人寿将基于华融目前的良好经营状况以及未来良好的发展预期的考虑，参与对其增资。

在新“国十条”以及“沪港通”等政策利好之下，诸险企纷纷表示保险资金将扩大“出海”。对此中国人寿财务总监、拟任副总裁杨征表示，近年来随着国家监管政策不断放开，为公司实质性地走出国门进行全球化资产配置，提供了可操作的平台。公司将在监管允许、风险可控、对公司收益有贡献的条件下，积极稳妥地逐步提升海外资产配置的比例。初期的金额绝对值不一定小，但在可投资资产中的占比不会很大。

今年6月，金丝雀码头集团（Canary Wharf Group plc）的母公司歌鸟地产(Songbird Estates)发布消息称，其已完成伦敦金丝雀码头10 Upper Bank Street 大楼的售让交易，交易金额达7.95亿英镑（约84亿人民币），买家为中国人寿和卡塔尔控股主权财富基金（Qatar Holding）。　　交易完成之后，中国人寿将持有该楼70%的股权，卡塔尔控股将持股20%，金丝雀码头集团持股10%。

杨征表示，金丝雀码头大楼的项目还正在进行相关交易结构的设计，其他的海外投资项目，公司也都在考察和研究。海外投资管理人的“选秀”工作仍在进行，尚未确定最终名单。